نور الله غور – صباح - ترجمة وتحرير ترك برس

رفع البنك المركزي توقعاته للتضخم من 26 بالمئة إلى 28 بالمئة. وعلى الرغم من هذه الصورة المتعلقة بمسار التضخم، فإن خفض الفائدة لا يزال مطروحاً... وقد يجري خفض سعر الفائدة الفعلي على التمويل، البالغ 40 بالمئة، إلى 37 بالمئة.

أعلن البنك المركزي هذا الأسبوع تقرير التضخم الثالث للعام. وكما كان متوقعاً، جرى رفع توقعات التضخم لنهاية العام. وأعلن رئيس البنك المركزي فاتح قره هان أنهم رفعوا توقعات التضخم من 26 بالمئة إلى 28 بالمئة. وكان السبب الرئيسي لهذا التحديث هو التوقع بأن ترتفع أسعار الواردات المقوّمة بالليرة التركية بوتيرة أسرع مما كان متوقعاً. كما كانت التعديلات الإدارية في أسعار الخدمات الصحية والكهرباء من بين العوامل التي أدت إلى رفع التوقعات.

وبرزت ديناميكيات معقدة في جانب الغذاء بوصفها عاملاً آخر أدى إلى رفع توقعات التضخم. فبعد موجات الصقيع الزراعي والجفاف التي شهدها العام الماضي، أدت الظروف الموسمية الإيجابية هذا العام إلى زيادة إنتاج الخضراوات والفواكه. ومن المتوقع أن يرتفع إجمالي الإنتاج النباتي هذا العام بنسبة 16.5 بالمئة مقارنة بعام 2025. ولا تشكل أسعار الخضراوات والفواكه خلال هذه الفترة ضغطاً واضحاً على التضخم. وكما يُتذكر، فقد تحقق التضخم الغذائي في شهر يونيو/حزيران على أساس شهري بصورة سلبية، بمساهمة من هذا التطور أيضاً.

في المقابل، تؤدي الزيادات في أسعار المدخلات المتأثرة مباشرة بالحرب، مثل الأسمدة والطاقة والأعلاف الحيوانية، إلى ارتفاع تكاليف الإنتاج. وأدى النقص في المعروض من الحليب واللحوم والمنتجات المرتبطة بهما إلى ارتفاع الأسعار. وتؤثر الزيادات السعرية في هذه البنود، التي تتمتع بأوزان مرتفعة في سلة الاستهلاك، سلباً في توقعات التضخم الغذائي. ولذلك، فإن رفع البنك المركزي توقعاته للتضخم الغذائي من 26.3 بالمئة إلى 28.5 بالمئة جعل من الضروري أيضاً إجراء تحديث تصاعدي في توقعات التضخم العام.

توقعات بأن الأسوأ قد أصبح وراءنا

لم يُجرَ أي تغيير في التوقعات المتعلقة بعامي 2027 و2028 في تقرير التضخم. غير أنه، بالنظر إلى الاتجاه الأساسي للتضخم، كان من المتوقع أن تُحدَّث توقعات هذين العامين أيضاً نحو الأعلى. وأشار الرئيس قره هان في المؤتمر الصحفي إلى أنهم ينتظرون البرنامج متوسط الأجل، الذي سيُعلن عنه خلال الأسابيع المقبلة، من أجل إجراء هذه التعديلات. ومن المرجح جداً أن تُرفع توقعات عامي 2027 و2028 أيضاً بعد إعلان البرنامج متوسط الأجل.

وعلى الرغم من هذه الصورة المتعلقة بالتضخم، تشير الرسائل الصادرة عن البنك المركزي إلى أن خفض الفائدة لا يزال مطروحاً. وعلى الأقل، يبدو أن هناك توجهاً نحو خفض سعر الفائدة الفعلي على التمويل، البالغ 40 بالمئة، إلى سعر الفائدة الأساسي البالغ 37 بالمئة.

وهناك عدة عوامل تعزز احتمال حدوث قدر من التيسير في السياسة النقدية. وقبل كل شيء، تعتقد الأسواق في أنحاء العالم أن الأسوأ قد أصبح وراءنا فيما يتعلق بالمخاطر الجيوسياسية المتمركزة حول مضيق هرمز. وعلى الرغم من عدم تحقيق السلام، فإن تراجع وتيرة الاشتباكات خلق مثل هذه الأجواء. ورغم بقاء أسعار النفط مرتفعة، فإنها لم تصل إلى المستويات المخيفة التي كانت متوقعة في السيناريوهات المتشائمة. ولذلك، فعلى الرغم من استمرار الضغوط الناتجة عن الحرب على التضخم، فإنها أصبحت أقل مقارنة بما كانت عليه قبل ثلاثة أشهر. وكان البنك المركزي قد رفع، في التقرير السابق عقب اندلاع الحرب، افتراضه لسعر النفط من 60.9 دولار إلى 89.4 دولاراً. أما في التقرير الحالي، فقد خفّض هذا التوقع إلى 87.8 دولاراً.

أوضاع السوق الداخلية

كما توفر التطورات في السوق الداخلية مبررات لخفض الفائدة. إذ تشير مبيعات التجزئة والإنفاق بواسطة البطاقات إلى أن الاستهلاك بدأ يفقد زخمه. وانخفضت واردات السلع الاستهلاكية خلال النصف الأول من العام، ولا سيما بفعل التباطؤ في واردات السيارات.

كما يوجد تضيق واضح في جانب العرض. فقد انكمش الإنتاج الصناعي على أساس سنوي في أربعة من الأشهر الستة الأولى من العام. وعلى الرغم من بقاء معدل البطالة الرئيسي عند مستويات منخفضة، فإن معدل القوى العاملة العاطلة وعدد الطلبات المقدمة لكل إعلان وظيفي ما زالا مرتفعين، كما أكد الرئيس قره هان في كلمته.

وخلاصة القول، إن السوق الداخلية بحاجة إلى قدر من التيسير في السياسة النقدية. وينبغي أن يكون منع استمرار الضعف في الإنتاج الصناعي، على وجه الخصوص، أحد القضايا ذات الأولوية من منظور السياسة الاقتصادية.

جدول السياسة النقدية

سيُعقد الاجتماع المقبل للجنة السياسة النقدية التابعة للبنك المركزي في 10 سبتمبر/أيلول. وبعد ذلك، ستُعقد اجتماعات أخرى خلال عام 2026: أحدها في 22 أكتوبر/تشرين الأول، والآخر في 10 ديسمبر/كانون الأول. ويبدو أن خفض سعر الفائدة الفعلي من 40 بالمئة إلى 37 بالمئة، في ظل الظروف الحالية، لن يكون ممكناً إلا بعد الإعلان عن البرنامج متوسط الأجل. أما بالنسبة إلى أول خفض في سعر الفائدة الأساسي، فإن جدول الاجتماعات يبرز شهر ديسمبر/كانون الأول في المقدمة، في حال توافر الظروف المناسبة.

وعلى الرغم من أهمية اتجاه السياسة النقدية، فإننا بحاجة إلى مجموعات مختلفة من السياسات من أجل تعزيز جانب الإنتاج في الاقتصاد. وهنا تحديداً، ستكون التشخيصات وخريطة الطريق التي سيتضمنها البرنامج متوسط الأجل المقبل بالغة الأهمية بالنسبة إلى مستقبل الاقتصاد الحقيقي.